POR ANTONIO TEM\u00d3TEO<\/p>\n
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Quem esperava que a infla\u00e7\u00e3o desse sinais de alta j\u00e1 nos primeiros meses de 2018 recebeu um banho de \u00e1gua fria. O \u00cdndice de Pre\u00e7os ao Consumidor Amplo (IPCA) registrou varia\u00e7\u00e3o positiva de 0,29% em janeiro \u2014 o menor patamar para o m\u00eas desde o in\u00edcio do Plano Real \u2014 e alcan\u00e7ou 2,86% nos \u00faltimos 12 meses. Para se ter uma ideia da surpresa com o resultado, o piso das expectativas do mercado projetava eleva\u00e7\u00e3o de 0,33% e mediana de 0,41%. O Ita\u00fa Unibanco, por exemplo, apostava em aumento de 0,40% e o Bradesco, de 0,41%.<\/p>\n
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A estimativa do Banco Central (BC), apresentada no Relat\u00f3rio Trimestral de Infla\u00e7\u00e3o (RTI) publicado no fim de dezembro, apontava que o IPCA avan\u00e7aria ainda mais: 0,53%. Nem o governo nem o mercado t\u00eam acertado as proje\u00e7\u00f5es, mas parece que a infla\u00e7\u00e3o continuar\u00e1 controlada, pelo menos em 2018. Diante da melhora do ambiente econ\u00f4mico, o economista-chefe do Ita\u00fa Unibanco, Mario Mesquita, revisou as expectativas para a carestia. Nas contas da institui\u00e7\u00e3o financeira, os pre\u00e7os ter\u00e3o varia\u00e7\u00e3o de 3,5% at\u00e9 dezembro, ante uma proje\u00e7\u00e3o de 3,8%.<\/p>\n
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A altera\u00e7\u00e3o foi influenciada pela mudan\u00e7a na hip\u00f3tese de bandeira tarif\u00e1ria na conta de luz de dezembro, que passou de vermelha para amarela. Isso reduziu a expectativa de infla\u00e7\u00e3o em 0,1 ponto percentual. O outro 0,2 ponto percentual est\u00e1 ligados \u00e0 proje\u00e7\u00e3o para o d\u00f3lar. Na proje\u00e7\u00e3o da equipe de Mesquita, a moeda estrangeira chegar\u00e1 ao fim de 2018 cotada a R$ 3,25, e n\u00e3o mais a R$ 3,50. \u201cO real seguiu ganhando for\u00e7a frente ao d\u00f3lar ao longo do \u00faltimo m\u00eas e atingiu, em janeiro, a m\u00e1xima desde outubro do ano passado. O ambiente externo segue muito favor\u00e1vel para emergentes, apesar da volatilidade recente em alguns pre\u00e7os de ativos globais\u201d, ressalta o economista-chefe do Ita\u00fa Unibanco.<\/p>\n
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Na avalia\u00e7\u00e3o de Mesquita, a inconst\u00e2ncia nos valores parece ser tempor\u00e1ria e reflete essencialmente a corre\u00e7\u00e3o de alguns pre\u00e7os, pois o cen\u00e1rio macroecon\u00f4mico mundial segue com fundamentos s\u00f3lidos. Ele aponta, em particular, o crescimento global que sustenta o valor de mat\u00e9rias-primas e contribui para conter a alavancagem de empresas e governos, al\u00e9m de favorecer uma redu\u00e7\u00e3o da avers\u00e3o ao risco global. Isso, segundo o economista, explica a perda de for\u00e7a do d\u00f3lar contra as diferentes moedas, entre elas o real.
\nIncertezas<\/b><\/p>\n
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As principais fontes de preocupa\u00e7\u00e3o, entretanto, v\u00eam do fronte dom\u00e9stico. As incertezas quanto \u00e0 aprova\u00e7\u00e3o de reformas e ajustes para reequilibrar as contas p\u00fablicas permanecem altas e, sem as contas p\u00fablicas no azul, o pa\u00eds pode sofrer com a alta da infla\u00e7\u00e3o. No curto prazo, entretanto, as perspectivas s\u00e3o otimistas. \u201cOs resultados fiscais v\u00eam melhorando na margem e a recupera\u00e7\u00e3o da atividade se tornando mais robusta, de modo que o cumprimento da meta fiscal de 2018 \u00e9 menos desafiador do que nos \u00faltimos anos. Assim, o pr\u00eamio de risco requerido pelos agentes para investir no Brasil deve permanecer em patamar baixo, para os padr\u00f5es hist\u00f3ricos, contribuindo para uma taxa de c\u00e2mbio mais apreciada do que projet\u00e1vamos anteriormente\u201d, diz.<\/p>\n
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Mesquita ainda destaca que, caso a agenda de reformas avance de forma mais r\u00e1pida ou intensa do que o esperado, uma r\u00e1pida valoriza\u00e7\u00e3o do real pode ocorrer. Por outro lado, sem ajustes, a tend\u00eancia seria de encarecimento da divisa norte-americana, fato que impactaria negativamente a infla\u00e7\u00e3o. \u201cOs principais fatores de risco para o cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o seguem atrelados \u00e0s quest\u00f5es pol\u00edticas dom\u00e9sticas e \u00e0 evolu\u00e7\u00e3o do cen\u00e1rio internacional. Em que pese alguma melhora na margem, a incerteza associada ao cen\u00e1rio pol\u00edtico vem dificultando o avan\u00e7o das reformas e os ajustes necess\u00e1rios para a retomada da economia \u2014 em especial, a reforma da Previd\u00eancia \u2014, o que pode resultar, em algum momento, em piora nos pr\u00eamios de risco e press\u00e3o sobre a taxa de c\u00e2mbio\u201d, aponta.<\/p>\n
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Mesmo com as incertezas, o n\u00edvel elevado de ociosidade da economia pode contribuir para uma queda maior da infla\u00e7\u00e3o em 2018. O processo de lenta recupera\u00e7\u00e3o e a manuten\u00e7\u00e3o do desemprego acima do n\u00edvel de equil\u00edbrio, sem pressionar o custo de vida, podem resultar numa desinfla\u00e7\u00e3o mais r\u00e1pida dos pre\u00e7os, comenta Mesquita. Em especial, aqueles mais sens\u00edveis ao ciclo econ\u00f4mico, como servi\u00e7os e bens industriais. Com isso, a in\u00e9rcia inflacion\u00e1ria representa um fator de risco de baixa para a infla\u00e7\u00e3o de 2018. \u201cA forte queda nos pre\u00e7os dos produtos agr\u00edcolas e dos alimentos no varejo no ano passado \u2014 decorrente do choque de oferta favor\u00e1vel \u2014 contribuiu n\u00e3o apenas para a varia\u00e7\u00e3o do IPCA (2,9%) abaixo do piso da meta de infla\u00e7\u00e3o (3,0%)\u201d, destaca.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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