Uma coisa ningu\u00e9m pode negar: a chegada de Ilan Goldfajn \u00e0 presid\u00eancia do Banco Central fez a institui\u00e7\u00e3o subir de patamar. O duro discurso usado pelo economista para ressaltar a preocupa\u00e7\u00e3o com a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o s\u00f3 mudou a dire\u00e7\u00e3o das taxas de juros nos mercados futuros, como enterrou as d\u00favidas quanto ao compromisso da autoridade monet\u00e1ria em levar a infla\u00e7\u00e3o para o centro da meta, de 4,5%, at\u00e9 o fim de 2017. A defini\u00e7\u00e3o de Ivo Chermont, economista-chefe da Quantitas Asset Management, \u00e9 perfeita: \u201cHabemus BC\u201d.<\/p>\n
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Mas, como no mercado financeiro as coisas s\u00e3o fugazes, os analistas j\u00e1 trataram de levantar d\u00favidas sobre o que o BC far\u00e1 se os pre\u00e7os do d\u00f3lar continuarem desabando. A moeda norte-americana, que acumula baixa de quase 20% no ano, tem forte peso na infla\u00e7\u00e3o. Caso as cota\u00e7\u00f5es caiam para R$ 3,10 ou mesmo R$ 3 nas pr\u00f3ximas tr\u00eas semanas, per\u00edodo que antecede a pr\u00f3xima reuni\u00e3o do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom), certamente a press\u00e3o por cortes na taxa b\u00e1sica de juros (Selic), de 14,25% ao ano, aumentar\u00e1.<\/p>\n
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Ilan procurou fazer da sua primeira entrevista, justamente na divulga\u00e7\u00e3o do relat\u00f3rio de infla\u00e7\u00e3o, um marco, a fim de diferenci\u00e1-lo de seu antecessor, Alexandre Tombini. Mas, apesar das palavras fortes, deixou todas a portas abertas para a redu\u00e7\u00e3o da Selic ainda neste ano. O BC acredita que, ao longo dos pr\u00f3ximos meses, os especialistas v\u00e3o come\u00e7ar a limpar de suas proje\u00e7\u00f5es para o \u00cdndice de Pre\u00e7os ao Consumidor Amplo (IPCA) o d\u00f3lar mais alto e o risco Tombini. Com isso, as expectativas tender\u00e3o a migrar para n\u00edveis mais pr\u00f3ximos ao centro da meta.<\/p>\n
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Ser\u00e1, por\u00e9m, um processo lento. Por isso, a aposta, agora, segundo o economista Jo\u00e3o Pedro Ribeiro, da Nomura Securities, \u00e9 de que os juros s\u00f3 comecem a cair a partir de outubro. Mas o corte ser\u00e1 forte: come\u00e7ar\u00e1 com 0,5 ponto percentual, para 13,75%. O dif\u00edcil ser\u00e1 segurar at\u00e9 l\u00e1 a tens\u00e3o dos agentes econ\u00f4micos, que pleiteiam not\u00edcias boas, sobretudo depois de o Senado confirmar, em agosto, o afastamento definitivo de Dilma Rousseff. O horizonte pol\u00edtico ficar\u00e1 bem menos pesado.<\/p>\n
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Domin\u00e2ncia fiscal<\/b><\/p>\n
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Na an\u00e1lise que fez a um pequeno grupo, Ilan destacou que os primeiros recados emitidos por ele atingiram o objetivo, principalmente por enterrar as especula\u00e7\u00f5es de que o BC poderia estender para 2018 a converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o para o centro da meta. Para ele, a autoridade monet\u00e1ria precisa ter dom\u00ednio das expectativas do mercado, mas isso s\u00f3 ser\u00e1 poss\u00edvel se n\u00e3o houver ru\u00eddos na comunica\u00e7\u00e3o. Isso vale, inclusive, para o d\u00f3lar. O banco ter\u00e1 que ser muito transparente ao atuar no c\u00e2mbio para evitar volatilidade. N\u00e3o ser\u00e1 uma tarefa f\u00e1cil para uma institui\u00e7\u00e3o que precisa desmontar mais de US$ 60 bilh\u00f5es em contratos de swap, esp\u00e9cie de venda futura da moeda norte-americana.<\/p>\n
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O presidente do BC tamb\u00e9m ter\u00e1 de calibrar o discurso com dois dos futuros diretores da institui\u00e7\u00e3o, Carlos Viana de Carvalho e Tiago Berriel. Eles ocupar\u00e3o cadeiras importantes, a de Pol\u00edtica Econ\u00f4mica e a de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria, respectivamente. Os investidores est\u00e3o debru\u00e7ados sobre tudo o que os dois j\u00e1 disseram e escreveram. Um tema predomina no discurso de ambos: a domin\u00e2ncia fiscal, quando a pol\u00edtica monet\u00e1ria perde a efic\u00e1cia no combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, j\u00e1 que a carestia decorre da desestrutura\u00e7\u00e3o das contas p\u00fablicas.<\/p>\n
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Para assessores de Ilan, a discuss\u00e3o sobre domin\u00e2ncia fiscal est\u00e1 superada. Na cabe\u00e7a dos investidores, n\u00e3o. E isso motiva muitos deles a entenderem que Viana e Berriel podem ser favor\u00e1veis a uma queda mais r\u00e1pida dos juros, uma vez que o controle da infla\u00e7\u00e3o depende muito mais do Minist\u00e9rio da Fazenda, a quem cabe tocar o ajuste fiscal, do que do BC. O mercado n\u00e3o economiza quando quer encontrar pelo em ovo. Portanto, todo cuidado \u00e9 pouco. Cada passo de Ilan e de seus subordinados ser\u00e1 monitorado com lupa. Uma v\u00edrgula fora do lugar j\u00e1 ser\u00e1 motivo de estresse.<\/p>\n
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Bras\u00edlia, 00h01min<\/i><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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